最近不少读者问，新出的现金流ETF怎么看，说看指数的历史表现很好。
先简单介绍下基本情况，最近新上的现金流ETF有两只，159399现金流ETF和159201自由现金流ETF，它们跟踪的指数不同，前者是富时中国A股自由现金流聚焦指数，后者是国证自由现金流指数。
现金流指数主要根据自由现金流率来选股：
自由现金流率=自由现金流/企业价值。
这个公式涉及到一些会计上的概念，解释起来比较复杂，咱们就理解下大致含义就好：
自由现金流是指公司获得的可以自由支配的现金，也就是公司经营收到的现金流，再减去营运支出和资本支出后，剩下可以任意支配的部分。
企业价值，也就是一家公司值多少钱，计算方法是公司市值+负债-现金，可以这样理解：如果我们想购买一个公司，只要支付它市值那么多的钱，就可以买到全部股票控制权，但这时公司内部欠的负债也归我们偿还，而公司内部的现金也归我们了，所以实际我们的成本就是市值+负债-现金。
自由现金流率，就是用公司每年可自由支配的结余现金，除以公司的价值，就有点类似于现金流角度的股息率，越高就说明这个公司越便宜且产生的现金流越多，更划算。
自由现金流指数就是选出自由现金流率最高的那批公司，由于金融和地产不适用这个指标，所以指数选股范围通常会剔除掉这两个行业。不同指数公司编制的现金流指数对选股范围还有一些辅助限制。
最近很多人都在问现金流指数，就是因为它的历史业绩很好，下图是过去10年国证自由现金流指数全收益和万得全A、中证红利全收益指数的对比图，现金流指数一骑绝尘：
然后现在又出了跟踪指数的ETF了，就不免会想，是不是只要买这个ETF就会舒服了……
很遗憾，事情没有这么简单。大伙可以想一想，自由现金流并不是个新概念，国证自由现金流指数在2012年就发布了，如果靠自由现金流率这个指标就能如此简单大幅跑赢市场，为什么这么多年都没有基金跟踪现金流指数，直到最近才出来ETF呢？
实际上就是因为以前没人知道它会表现好，正是过去一段时间跑出了好成绩，现金流这个概念才引发了关注，这才做出了基金，中证指数公司也在去年和今年初新发布了好多现金流指数——市场有需求有关注，才会有人去做。
那现金流指数未来还能继续表现这么好吗？
市场是交易博弈的场所，存在一个不可能三角：众所周知且简单易行的策略，不可能持续创造超额收益。道理很简单，如果大家都知道一个方法能多赚钱，且这个方法没有操作门槛，那所有人就都会来使用这个方法，从而让这个方法过于拥挤、价格出现泡沫，进而失去继续创造超额收益的可能。
所以想找到某个神奇指标，做成ETF然后稳定实现超额收益，从原理上来说就是不可能的，无论是现金流还是红利都是这样。
美股也有现金流ETF，规模最大的一只基金是2016年成立的，它的回报和标普500ETF比较如下图，成立以来略微跑输标普500，并没有在A股里看起来那么神奇的业绩：
像红利、现金流这些指标，和价值、成长、质量、动量等等这些因子，都叫Smart Beta因子，是指在宽基指数的基础上，利用某个因子来选股，争取实现一些增强收益，这类研究其实已经非常多了。从历史上看，这些因子在长期是有望实现一些增强收益的，但并不能持续增强，而是有周期性，不同因子在不同阶段互有强弱，有时候跑赢大市、有时候跑输大市。
自由现金流指数在过去几年表现非常好，很大程度上也是正好踩对了轮动周期，它不太可能在未来持续取得如此好的超额收益。
当然啦，我倒也不是说这个指数不好，和所有价值类指数一样，它也自带买便宜的机制，而且和红利指数采取股息率加权类似，它采取自由现金流加权，一定程度上避免了市值加权指数追涨杀跌的缺点，如果想作为价值类的指数配置一些，倒也没什么不可。
我想说的是，不要简单用它的历史业绩来外推未来，不要认为它就是包打天下的神奇选股因子，那样大概率是要失望的。
2025年3月3日估值：
- 股债利差估值分位4.9%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位58.8%，PB分位17.1%，估值处于中等偏低区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.2%，距近15年的中位估值位置，还需涨7.1%。💸