是谁干的？

今天尾盘拉升，有人猜说是不是有国家队来托底了，我感觉不像，三个原因：

1. 主要是小微盘风格拉升，偏好不符合；

2. 国家队一贯用来增持的各ETF没有成交额异动，手法不符合；

3. 目前这个位置远远谈不上过低，也没有介入的必要性。

目前的波动仍然更像是市场自发形成的，就是各类投资者之间的博弈。

还有人猜说国家队最近是不是减持了，理由是观察到一些ETF的份额出现了较快的下降。

今年2月和7月国家队增持的时候，集中买入大量ETF，卖盘主要由ETF的做市商来提供。做市商把手里的ETF卖给国家队，再从市场上买入成分股，用成分股来合成ETF实现补库存，这一机制也把买入的力量传导至成分股上。

在这个过程中，由于不断有ETF被合成，ETF的份额就会快速增长，而ETF份额是个每日都披露的数据，也就让国家队的增持有迹可循，比如国家队增持的中证1000ETF（512100），在今年2月份和7月份的国家队出手期，就可以看到非常明显的份额快速提升（下图红圈），而同期没有国家队增持的ETF就没有这个现象：

由此可以推论，当国家队减持卖出大量ETF时，也会需要做市商去提供买盘来承接，做市商拿了ETF后，再拆分为成分股在市场上卖出，实现ETF份额的消化，同时也将卖盘传递到成分股上，这个过程中就应该能观察到ETF份额的缩小。

看上图可以知道，10月8日后这只中证1000ETF的份额确实在快速缩小，我把图再贴一遍，用绿箭头标出了近期份额的快速减少，那是不是国家队卖的呢？

我个人觉得不太像。ETF份额的变化，不一定都是国家队引起的，比如上图中的红箭头阶段，ETF份额在10月8日前快速冲高，这波快涨肯定是没有国家队去拉的，而是由于9月末行情爆发中，很多股票涨停了，大家买不到股票就开始抢ETF，市场自发的集中购买形成了和国家队类似的作用。随后这波绿箭头的份额下降，更像是这波集中抢ETF的资金回退，而不是国家队卖出。

怎么区分是国家队还是市场资金呢？国家队2月和7月集中增持的ETF，在基金半年报和三季报里都可以查到，买了什么我们是知道的，比如上面的中证1000ETF就是标的之一。如果只有这些ETF近期出现份额下降，那就可以猜测是国家队干的，而如果其他国家队没有增持过的ETF也出现份额下降，那大概率就是市场资金干的。

比如科创100ETF（588030）之前不在国家队的增持范畴，但一样也出现了10月8日前的份额快速增加和近期的快速下降，显然这个就不可能是国家队干的：

当然这些都只是咱们从可观察数据上做出的推测，准确的国家队仓位变没变，得等明年公布基金四季报和年报才能看出来了。

其实无论今天尾盘是哪些资金拉升的，还是国家队会在什么时候卖出，我觉得也都不用想太多，行情怎么走是无法从这些信息中分析出信号的，咱们要做的就是耐心等待，看市场会给出什么样的机会就行了。

2024年11月25日估值：

• 股债利差估值分位6.3%，股票相对债券吸引力更高；
• A股PE分位54.1%，PB分位10.8%，估值处于中等偏低区间；
• A股距离近15年的最低估值，大约还需跌27.2%，距近15年的中位估值位置，还需涨10.9%。💸