昨天夜里是美联储7月议息会议，利率维持不变符合预期，但市场终于迎来了期盼已久的鸽派表态。
会议认为美国的新增就业有所放缓，失业率出现上行，对通胀的控制也取得了更多进展，简而言之，就是宏观数据越来越支持降息了。
美联储主席鲍威尔也表示，如果7月和8月的通胀和就业数据还能延续目前的趋势，那么9月可能考虑降息，这也是他首次明确9月降息的可能性。
目前利率期货显示，市场认为9月降息的概率已经达到100%，并且11月和12月还可能各降一次，今年有望实现三档降息，当然一切都还要看7月和8月的宏观数据怎么样。
经常有读者问，如果美国进入新一轮降息周期，对资产价格会有什么影响？
理论上说，降息利好各类资产，债市、股市、黄金都会走牛。
但现实中并不是这样，我们往往观察不到资产价格走势和利率周期存在明确的对应关系，原因就在于影响资产价格的因素太多，不能期望靠利率周期这个单一因素去做判断。
下图是1986年以来美国的情况，黑线是标普500指数，代表股市；粉线是联邦基金目标利率，它是美国银行拆借的短期利率，也是美联储加息降息直接调整的利率；绿线则是美国10年国债的利率，代表长期利率：
可以看出，短期利率（粉线）和长期利率（绿线）相关性还是比较高的，当然两者并不会完全同步，因为短期利率主要受美联储控制，而长期利率除了受短期利率影响，还取决于市场对未来经济的预期，预期经济越热，则长期利率越高。
而代表股市的黑线，和两条利率曲线并没有太好的对应关系，90年代末和2008年的两次股市大跌，反而都是降息周期，而近年来美国一路加息，股市照样高歌猛进，并不存在降息股市能涨、加息就会跌的规律。
A股也一样，下图中黑线是万得全A指数，粉线是10年国债利率，也可能看出来，降息周期股市涨跌都有，加息周期也一样：
结论：单靠利率周期想判断股市方向，不靠谱。
还有读者问，那如果美国降息，债券总会涨吧，是不是应该买长债？
下图黑线是美股里投资长期美国国债的一只ETF基金走势，粉线还是联邦基金目标利率，代表短期利率，绿线还是10年美债利率，代表长期利率：
确实，债市是直接受利率影响的，黑线走势和绿线高度负相关，也就是说如果长期利率下行，这种投长期美债的基金是会有更好的表现。
但要注意的是，美联储降息降的是短期利率，长期利率虽然也会受到短期利率影响，但有时候两者走势也会不一致，直接看上图，粉线和绿线就有不少时候出现背离。
结论：降息周期里长债的表现确实容易更好，但也有出意外的时候。
2024年8月1日估值：
- 股债利差估值分位0.7%，股票相对债券吸引力更高；
- A股PE分位26.6%，PB分位0.8%，估值处于较低的区间；
- A股距离近15年的最低估值，大约还需跌18.1%，距近15年的中位估值位置，还需涨25.0%。💸